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老虎证券:价格战愈发激烈 中通能否守住快递龙头地位?

2019-11-20 17:07:30 来源:   

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  双十一之后,快递爆仓。作为股票的中通快递,今年表现出色,从年初的不到16美元到如今超过22美元,年内涨幅超40%。事实上如果去翻关于公司的研究报告,会看到看涨情绪主流。近日,中通发出Q3财报,盘后小跌1.47%。一起看看中通这一季度的成绩单:

   营收小不及预期

  Q3中通营收52.66亿元同比增长24.4%,稍不及机构预期。

  与此相对的是,包裹量小不及预期。机构预测中通季度包裹量达到30.72亿,实际为30.58亿。尽管如此,老虎证券投研团队认为,中通包裹量增长依然处在超过40%的高水平。

  这一表现,超出行业平均增速18.4个百分点。

  快递业务依托电商的这样增长行业,包裹量保持在40%级别的强增长,会是一个令投资人心动的因素。

  同时公司市占率相对Q2降低了一个百分点。自2016年以来,中通一跃成为通达系老大,Q2市占率达到19.9%,也是公司历史峰值。

  以及快递行业竞争激烈,Q3单票收入1.63元,同比下降13.2%,和上季度持平。这些都成为营收略不及预期的注脚。

   净利润增长稳健

  作为劳动密集型行业,近几个季度中通毛利率一直在30%徘徊;净利率也保持在25%左右高位,可称优秀。

  犹记得去年中通大涨,当时净利润同比增速超过40%。

  尽管本季度做到净利超出预期,可以看到无论毛利率净利率,均小幅下滑。但这大概是成长的必由之路,尤其考虑到快递行业价格战的背景。而随着规模持续扩大,过往表现稳健的龙头中通,应会继续稳健表现。

  从长远来看,中通可能会满足通常想寻找股票的大多数属性:具有强劲的增长,良好的管理效率和盈利能力。尤其利润表中可以看到利息费用为零,令人鼓舞。

  当一家公司资产增速快于其负债增长速度,同时没有计息债务,对于未来的净利润增长来说应是一个有力的推动。

  最后,美国的快递行业具有百年发展历史,同类公司估值具有参考性。UPS 2010-2018财年收入年均复合增速为5%,利润稳步增长,公司的平均估值水平(PE值)约19x。

  中通目前所处的中国快递市场增速仍在20%以上,预测未来两年公司的业务量增速在30%左右,若参考UPS在较快增长阶段的估值水平(营收复合增速8.3%、平均25倍PE),中通的增长速度与盈利能力更为突出。当前公司的远期市盈率倍数为19.9左右,看起来还是很便宜的。

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